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全民理财时代的狂欢，始于余额宝，终于P2P跑路。
5年前余额宝横空出世，拉开了全民理财的新时代。5年来，“宝宝”类基金带动了中国互联网基金的迅猛发展。然而，，余额宝及各类货币基金收益逐渐趋于平缓，回归流动性工具本质。
今天，，理财产品收益率超过6%就要打问号，超过8%就很危险，10%以上就要准备损失全部本金，一旦发现承诺高回报理财产品，就要相互提醒。
所以，曾经影响了7亿人的余额宝以及其他货币基金，？
作者 | 诺亚财富品牌市场中心 左沈怡
今年6月1日，央行与证监会联合发布《关于进一步规范货币市场基金在互联网销售和赎回的指导意见》，内容主要包括：
新规重点 | 影响 |
互联网货币T+0赎回提现单日最高1万元 | 不能大额取款 |
严禁用货币基金份额进行支付 | 支付宝付款不能直接用余额宝里的钱付款 |
除取得基金销售业务资格的商业银行外，禁止其他机构或个人以任何方式为“T+0赎回提现”业务提供垫支 | 不能再设“资金池”进行垫付 |
去年7月证监会发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，对货币基金规模和流动性均提出了新的要求。今年的资管新规则结束了刚兑时代。
，货币基金迎来多重“紧箍咒”，各类产品业绩恐遭遇下滑。.7%，而顶峰时候达到6.8%以上。
3天后的6月17日，是余额宝上线五周年。从出生时的轰动全国，到如今的步履维艰，。
余额宝拉开全民理财时代
2013年以前，中国居民理财的主要选择还是银行的定期存款、股票市场和房地产投资。
中国的第一只货币基金华安现金富利成立于2003年，但在之后的10年里，货币基金一直都是偏好稳健的基金投资者的一种选择。其中有过几次规模的大幅扩张，特别是在2011年证监会取消了货币基金投资定期存款比例不超过30%的限定后，2012年末货币基金资产净值超过7000亿元。
但这一数据同今日的8万亿规模比起来，尚处幼儿阶段。
转折出现在2013年，支付宝为了抢占第三方支付市场份额，联手天弘基金推出余额宝货币基金，拉开互联网基金时代，也掀起了全民理财的狂潮。
彼时，支付宝正在第三方支付领域和腾讯财付通拉开正式战役，互联网基金成为第一个战场。
7日年化率6.8%，在很多人还搞不清“年华率”这个概念的时候，存10000块，每天可以赚个早饭钱，是最直观的反馈。
余额宝就用这种最接地气和直接的方式，打动了全国人民的钱袋子。当时非常多的人纷纷把存在银行里的定期或者利率相当低的银行理财转出放入余额宝，支付宝的沉淀备用金暴涨，天弘基金也凭借余额宝这款国民基金，一举进入10大基金行列。
当时的银行说完全不恐慌是不可能的，各大行相继都开始猛推类“宝宝”的货币基金。
老话总是有道理，不要听他说什么，要看他怎么做。
银行的小步紧跟，完全利好全国人民，购买保本高收益的货币基金理财，跑赢通胀成为菜场大妈也会算的一本帐。当然，这也暗暗膨胀了大爷大妈的理财信心，高收益的果子吃多了，导致后来盲目相信那些高风险的p2p产品，教训惨痛。
人人理财的时代一直持续了数年。到2016年前后，，但这类稳定收益的货币基金依然成为居民闲置资金的首选存放渠道。特别是支付宝和微信都开通了各类生活便民服务入口，在支付宝和微信钱包里放闲钱，已经司空见惯。
Wind资讯数据显示，截至5月31日，394只货币基金规模高达8万亿元，占据公募市场66.69%的比例。而余额宝截至2018年一季度末的规模为1.7万亿元，占据行业20%的份额。
新规出台后，余额宝以肉眼可见的速度布局转变，5月末，余额宝先后接入4只货币基金。相比之下，在此前长达近5年的时间里，余额宝只向用户提供“天弘余额宝货币基金”这一只产品。根据天弘基金今年4月发布的余额宝一季度业绩数据，余额宝一季度增速放缓至6.9%，低于行业。
余额宝7日年化收益曲线图
余额宝出现之前中国市场的货币基金已经存在了10年，但一直不温不火。余额宝的创新在于接入了第三方支付平台，随存随取，几乎0门槛，本质依然是货币基金。
这类货币基金较高的年化收益来自银行间利率与一般存款的利率差异产生的套利。中国从1996 年开始相继实现了银行间同业拆借、银行间债券回购、政策性金融债、国债利率的市场化，但个人和企业存款利率长期以来并未实现市场化定价。余额宝的出现大大推动了中国利率市场化进程，同时货币基金也进入了快速发展期。
由于余额宝的体量庞大，因此成为银行间市场与个人存款市场间最大的套利者之一。
这一方式其实与美国的同类产品PayPal如出一辙。
PayPal成立于 1998年，是美国电商e-Bay的支付公司，类似于支付宝之于淘宝。Paypal的客户账户数以亿计，其中大量的小余额账户就属于“长尾”，这些游离于传统商机之外的客户群，被Paypal以货币基金的方式汇总起来，其规模在2007年达到了巅峰的10亿美元，相当于当时一个规模排名中游的货币市场基金的水平。
2008年以后，美国施行零利率政策，基金公司大多通过继续放弃管理费用来维持货币基金组合不亏损，所有货币基金的业绩都超低，Paypal货币基金的收益优势丧失，规模也逐步缩水，Paypal最终在2011年选择将货币基金清盘。
市场观点曾认为，余额宝未必会重蹈PayPal的覆辙，货币基金必然如火如荼。现在看来，，货币基金的“紧箍咒”开始响了。
1、不能直接用份额支付。
这一规定直接针对的是余额宝这样的产品。这意味着，用户在用支付宝付款的时候，将多一步程序，也是将余额宝最大的一项创新瓦解。
2、不能进行垫支。
新规的这项内容对于余额宝已经各大基金公司的宝宝类产品影响极大。
过去，以“T+0赎回提现”作为卖点的“宝宝”类产品都是有一定的“资金池”用于垫支。对于余额宝这类可以直接支付的产品更是如此。根据规定，未来都必须由银行进行垫支。
理财产品开始转型
货基新规及打破刚兑后，货币基金不再是只赚不赔。因此原先常用的“成本摊余法”产品不再适用，容易出现挤兑风险。
货币基金从“成本摊余法”走向“市值法”。
“但是市值法产品的总体需求不大，未来货币基金份额下降是趋势。“
“宝宝”类货币基金的消沉下，对于银行的其他理财产品发展是利好。
在“资管新规”要求银行理财产品逐步打破刚性兑付，不能承诺保本保息后，不少银行开始热推一种“结构性存款”的金融创新产品。
业内专家认为，结构性存款已经成为银行揽储和拓展理财业务的新利器，随着发行量剧增，进一步厘清发行和销售等环节的规则也显得较为迫切。
部分业内人士认为，结构性存款暴增实际上也反映了银行的“存款荒”，主要是货币市场利率与执行法定存款利率的利差过宽，银行低成本存款增长不及预期。普通存款受到基准利率上浮上限的窗口指导，而通过结构性存款，可以绕开价格约束。
未来货币基金会告别规模增长，同时会伴随收益率下降、净值化运作及去功能化，回归流动性管理工具的功能。
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